Makroekonomická predikce - listopad 2016
Shrnutí predikce
Česká ekonomika nadále dynamicky roste. Ekonomický výkon, měřený sezónně očištěným reálným HDP, se ve 2. čtvrtletí 2016 mezičtvrtletně zvýšil o 0,9 %. Růst se tak téměř vyrovnal nejúspěšnějším čtvrtletím roku 2015, která však byla podpořena několika jednorázovými faktory, např. zvýšeným čerpáním z fondů EU či propadem ceny ropy. Ve srovnání se stejným obdobím předchozího roku se reálný HDP zvýšil o 3,6 %. Tento údaj byl ovšem do značné míry ovlivněn skutečností, že 2. čtvrtletí 2016 mělo o 3 pracovní dny více.
Zásadním způsobem se změnila struktura ekonomického růstu, který začal být v dominantní míře tažen zahraničním obchodem. Projevilo se zde působení dvou faktorů, a to nečekaného zvýšení exportní výkonnosti a zpomalení růstu domácí poptávky.
To bylo způsobeno poklesem tvorby hrubého fixního kapitálu o 4,1 %. Investice sektoru vládních institucí se proti velmi vysoké srovnávací základně mimořádného roku 2015 snížily téměř o čtvrtinu. Vedle tohoto očekávatelného faktoru však stagnovaly soukromé investice do fixního kapitálu. Pokles investic ve vládním sektoru a stagnace v soukromém sektoru jsou důsledkem enormního nárůstu investic v roce 2015 spolufinancovaných fondy EU z minulé finanční perspektivy 2007–2013.
Nejrychleji rostoucí složkou domácí poptávky zůstala soukromá spotřeba (růst o 2,6 %), což odráží dobrou příjmovou situaci domácností v podmínkách téměř zanedbatelné inflace. Růst spotřeby vlády dosáhl 2,5 %.
Reálná hrubá přidaná hodnota ve 2. čtvrtletí 2016 meziročně vzrostla o 3,7 %. Jako obvykle byl nejvýznamnější příspěvek zpracovatelského průmyslu, k růstu však pozitivně přispěla všechna odvětví s výjimkou stavebnictví.
Ekonomický růst je přitom doprovázen nízkou inflací. Ve 3. čtvrtletí 2016 se spotřebitelské ceny meziročně zvýšily jen o 0,5 %. Inflace je převážně dána hlubokým poklesem cen dováženého zboží a obecně nízkou inflací v globálním měřítku, které převažují nad málo patrnými poptávkovými tlaky. Tato situace napomáhá k růstu reálného disponibilního důchodu domácností a následně i jejich spotřeby.
Na trhu práce se ekonomická konjunktura odráží v dynamickém vývoji všech důležitých ukazatelů. Zaměstnanost ve 2. čtvrtletí meziročně vzrostla o vysokých 1,7 %. Sezónně očištěná míra nezaměstnanosti (VŠPS) v srpnu 2016 dále poklesla na 3,9 % a od začátku roku dosahuje nejnižší úrovně v rámci celé EU. Nízká nezaměstnanost a určitý nesoulad mezi nabídkou a poptávkou po práci se již začínají projevovat v akceleraci růstu mezd a jednotkových nákladů práce.
Běžný účet platební bilance dosahuje od roku 2014 přebytku, který se navíc setrvale zvyšuje. Ve 2. čtvrtletí 2016 dosáhl 1,9 % HDP (v ročním vyjádření), a byl tak opět nejvyšší v historii samostatné ČR. Přebytky bilancí zboží a služeb již viditelně převyšují schodek prvotních důchodů, na nějž má největší vliv odliv důchodů z přímých zahraničních investic ve formě dividend a reinvestovaného zisku.
I přes dosavadní velmi příznivý vývoj je k předpovědi pro zbývající část roku 2016 i pro rok 2017 zapotřebí přistupovat opatrně.
Z pohledu struktury užití HDP je nejproblematičtějším faktorem dynamika investic. Meziroční propad tvorby hrubého fixního kapitálu v sektoru vládních institucí bude zřejmě pokračovat až do konce roku 2016. U soukromých investic je však situace nejasná. Potřeba vypořádat se s frikcemi na trhu práce zřejmě ani v prostředí mimořádně uvolněných měnových podmínek není dostatečnou motivací investovat. Patrně tak převládají negativní faktory, jako je vysoká srovnávací základna roku 2015 (podpořená zvýšeným čerpáním z fondů EU) či nárůst externích rizik.
Dalším tlumícím prvkem budou zřejmě ceny ropy a minerálních paliv. Ty stále setrvávají na výrazně nižších úrovních, než jaké byly v předchozích letech obvyklé. V následujícím období by však pravděpodobně měla převážit tendence k jejich postupnému mírnému nárůstu, a tudíž lze očekávat, že se tento pozitivní nabídkový šok v dohledné době vyčerpá.
Velmi dobrá kondice ekonomiky ve 2. čtvrtletí 2016, a zejména výborné výsledky zahraničního obchodu, vedou k nepatrnému zvýšení predikce růstu reálného HDP pro rok 2016 z 2,2 % na 2,4 %, pro rok 2017 potom z 2,4 % na 2,5 %.
Predikce průměrné míry inflace zůstává nezměněna na 0,5 % v roce 2016, resp. 1,2 % v roce 2017.
Díky příznivé situaci na trhu práce byla dále snížena předpověď míry nezaměstnanosti (VŠPS) pro roky 2016 (z 4,1 % na 4,0 %) i 2017 (z 4,0 % na 3,9 %). Domníváme se však, že na této úrovni již další pokles nezaměstnanosti naráží na strukturální meze popsané v boxu 3.1.
Podstatně se zlepšuje prognóza přebytku běžného účtu platební bilance, který by měl v roce 2016 namísto dříve očekávaných 1,5 % HDP dosáhnout 2,3 % HDP. Pro rok 2017 byla predikce salda běžného účtu zvýšena z 1,2 % HDP na 1,8 % HDP. Oproti předchozí predikci totiž počítáme s vyšším přebytkem bilance zboží a služeb. Česká ekonomika se tak zřejmě zařazuje mezi země se strukturálním přebytkem běžného účtu platební bilance.
Z hlediska očekávaných daňových výnosů lze konstatovat, že souhrn změn v predikci vývoje nejdůležitějších daňových základen je neutrální.
| 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2016 | 2017 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Aktuální predikce | Minulá predikce | |||||||||
| Hrubý domácí produkt | mld. Kč, b.c. | 4 034 | 4 060 | 4 098 | 4 314 | 4 555 | 4 703 | 4 864 | 4 629 | 4 812 |
| Hrubý domácí produkt | růst v %, s.c. | 2,0 | -0,8 | -0,5 | 2,7 | 4,5 | 2,4 | 2,5 | 2,2 | 2,4 |
| Spotřeba domácností | růst v %, s.c. | 0,3 | -1,2 | 0,5 | 1,8 | 3,0 | 2,5 | 2,8 | 3,1 | 2,7 |
| Spotřeba vlády | růst v %, s.c. | -2,2 | -2,0 | 2,5 | 1,1 | 2,0 | 2,3 | 1,6 | 2,2 | 1,6 |
| Tvorba hrubého fixního kapitálu | růst v %, s.c. | 0,9 | -3,1 | -2,5 | 3,9 | 9,0 | -3,6 | 2,8 | -0,6 | 2,8 |
| Příspěvek ZO k růstu HDP | p.b., s.c. | 1,8 | 1,3 | 0,1 | -0,5 | 0,1 | 1,3 | 0,2 | 0,7 | 0,2 |
| Příspěvek změny zásob k růstu HDP | p.b., s.c. | 0,3 | -0,2 | -0,7 | 1,1 | 0,3 | 0,4 | 0,0 | -0,2 | 0,0 |
| Deflátor HDP | růst v % | 0,0 | 1,5 | 1,4 | 2,5 | 1,0 | 0,8 | 0,9 | 0,6 | 1,1 |
| Průměrná míra inflace | % | 1,9 | 3,3 | 1,4 | 0,4 | 0,3 | 0,5 | 1,2 | 0,5 | 1,2 |
| Zaměstnanost (VŠPS) | růst v % | 0,4 | 0,4 | 1,0 | 0,8 | 1,4 | 1,6 | 0,3 | 1,6 | 0,1 |
| Míra nezaměstnanosti (VŠPS) | průměr v % | 6,7 | 7,0 | 7,0 | 6,1 | 5,1 | 4,0 | 3,9 | 4,1 | 4,0 |
| Objem mezd a platů (dom. koncept) | růst v %, b.c. | 2,3 | 2,6 | 0,5 | 3,6 | 4,4 | 5,4 | 5,0 | 5,3 | 4,9 |
| Saldo běžného účtu | % HDP | -2,1 | -1,6 | -0,5 | 0,2 | 0,9 | 2,3 | 1,8 | 1,5 | 1,2 |
| Saldo vládního sektoru | % HDP | -2,7 | -3,9 | -1,2 | -1,9 | -0,6 | -0,2 | -0,2 | -0,3 | . |
| Předpoklady: | ||||||||||
| Směnný kurz CZK/EUR | 24,6 | 25,1 | 26,0 | 27,5 | 27,3 | 27,0 | 26,9 | 27,0 | 26,9 | |
| Dlouhodobé úrokové sazby | % p.a. | 3,7 | 2,8 | 2,1 | 1,6 | 0,6 | 0,4 | 0,6 | 0,6 | 0,8 |
| Ropa Brent | USD/barel | 111 | 112 | 109 | 99 | 52 | 44 | 51 | 44 | 50 |
| HDP eurozóny (EA12) | růst v %, s.c. | 1,5 | -0,9 | -0,3 | 1,0 | 2,0 | 1,4 | 1,1 | 1,5 | 1,2 |
Tabulky a grafy
Příprava Makroekonomické predikce
- Příprava Makroekonomické predikce – pohled pod pokličku (.PDF, 94 kB)
- aktualizováno 25.07.2013
Zhodnocení historie predikcí na MF ČR
- Makroekonomické predikce na MF ČR - pohled do zpětného zrcátka (červenec 2013) (.PDF, 194 kB)
- AnalytIQ - nástroje nejen k analýze kvality makroekonomických predikcí MF (.ZIP, 314 kB)
AnalytIQ aktualizováno dne 14.11.2016
Spuštění aplikace vyžaduje Microsoft Excel 2010 nebo Microsoft Excel 2007. Je potřeba povolit makra.
Informace
-
Makroekonomická predikce je zpracovávána v odboru Hospodářská politika MF ČR se čtvrtletní periodicitou. Zahrnuje predikci na běžný a následující rok (tj. do roku 2017) a u některých ukazatelů výhled na další 2 roky (tj. do roku 2019). Je publikována zpravidla v druhé polovině prvního měsíce každého čtvrtletí.
-
Přivítáme jakékoliv připomínky nebo náměty, které poslouží ke zkvalitnění publikace a přiblíží ji potřebám uživatelů. Případné připomínky zasílejte na adresu: macroeconomic.forecast(zavináč)mfcr.cz
-
Uzávěrka datových zdrojů:
Predikce byla zpracována na základě údajů, které byly známy k 31.10.2016.